人民幣大匯戰 誰得利?甜頭怎麼吃?

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2017/09/18 第215期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份  |  非凡商業周刊  |  臉書粉絲團

本期焦點 人民幣大匯戰 誰得利?甜頭怎麼吃?
特別報導 原物料族群一枝獨秀 塑化 鋼鐵 造紙驚驚漲
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人民幣大匯戰 誰得利?甜頭怎麼吃?
【作者/許博傑】

成也人行、敗也人行!人民幣短線走勢大逆轉,人民幣兌美元匯率中間價在9月11日正式升破6.5元兌1美元大關,但中國人民銀行突然出手,發布「關於調整境外人民幣業務參加行在境內代理行存放存款準備金政策的通知」,表明境外人民幣業務參加銀行,其在境內代理銀行存放的存款準備金,從即日起開始取消,此外,人行還下發了《關於調整外匯風險準備金的通知》,也就是即日起外匯風險準備金率將從20%調整為0。消息一出,導致人民幣從原本歡樂兌美元的升值氛圍,馬上逆轉為單日大貶0.74%走勢。

人行的調整外匯風險準備金率動作,與今年5月橫空出世的「逆周期因子」調控,幾乎完全是相反的動作,而所謂「逆周期因子」就是,計算前一日的匯率變動中,有多少是基於實際需求的變動,用基於實際需求的匯率變動乘以「負3分之2」就是「逆週期因子」。

市場短線受到驚嚇

也就是說,如果人民幣在前一日貶值,今日就朝著升值的方向調整中間價,如果人民幣前一日升值,就朝著貶值的方向調整中間價,從而抑制變動幅度,而在人行中間價的形成機制中引入「逆週期因子」後,也讓人民幣從今年5月起,出現了一波加速升值的走勢。

人行的這兩個完全相反動作,確實讓市場在短線上受到相當大的驚嚇,不過,回頭看人行這兩個動作,其實跟中國的經濟狀況有極大的關聯。根據中國國家統計局公布,7月官方製造業PMI為51.4,比6月小幅回落0.3點,差於預估的51.6,7月非製造業PMI為54.5,雖比6月回落0.4點,但與上半年均值基本持平。

財新7月製造業PMI則升至51.1,高於6月和預估的50.4,7月服務業PMI為51.5,7月綜合PMI指數從6月的近期低點 51.1回升至51.9,為4個月來最高。中國7月工業生產年增6.4%,低於估計的年增7.1%,也不如6月的年增7.6%。

累計1到7月工業生產年增6.8%;中國7月零售銷售總額29610億元人民幣,年增10.4%,為去年7月以來最低,增幅低於估計的年增10.8%,也不如6月年增11.0%;中國1到7月的城鎮固定資產投資年增8.3%,增幅低於預估的年增8.6%,而今年1到6月為年增8.6%。上半年全國規模以上工業企業實現利潤總額36338億元人民幣,年增22%。中國7月CPI年增1.4%,低於預期和前值的年增1.5%;若與前月相較,7月CPI月增0.1%,6月月減0.2%。累計1到7月,中國CPI年增1.4%。

中國經濟已有起色

中國7月PPI年增5.5%,連續第11個月年比正增長,與6月數據持平,但不及預期的年增5.6%;中國7月70個大中城市新建住宅銷售價格指數年增9.7%,為連續22個月正成長,但漲幅則連續第8個月減緩。

從上述經濟數據來看,在人民幣經過長達9個月的升值走勢後,目前的CPI及PPI雖增幅略低於前月,但仍站在穩定擴張的路線,而雖然官方製造業PMI小幅回落,然代表中小企業的財新製造業PMI已見到回升,以上這些數據都告訴人行,目前中國經濟已開始略有起色。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2017/9/15No.1058】想了解更多,請洽02-27660800

 
 

原物料族群一枝獨秀 塑化 鋼鐵 造紙驚驚漲
【作者/蔡明翰】

縱然Fed持續升息,加上本月起也將縮減資產負債表,顯見美國資金面應轉為緊縮,資金緊縮將引導資金回流美國導致美元轉強升值,但歐、日維持寬縮不變,抵銷美國緊縮的衝擊,因此全球資金維持寬縮態勢。

全球資金相對充沛

此外,近期美元不但沒有因Fed緊縮而轉強,創2年多以來的新低,弱勢美元持續推升原物料報價走勢,原物料報價多以美元為主,當美元轉弱對原物料賣家而言形同降價,若需求旺盛且賣家具有議價能力,原物料價格勢必上揚,全球資金充沛流向原物料族群也為主因之一,以商品的風險指數排序,原物料風險相對偏高,當全球風險拉升時資金將率先由原物料撤離,跌勢恐相對較大,當全球風平浪靜且資金充沛時,波動性大的原物料將為資金炒作的首要目標。

因此,MSCI全球10大產業指數之中,今年以來MSCI原物料指數表現僅次於科技產業,但下半年以來科技指數震盪拉回,原物料持續創高下,第3季以來一枝獨秀,維持大多頭格局,目前Fed持續偏向鴿派,國際資金充沛美元弱勢的格局有望延續,原物料族群也有望持續上揚,具基本面的相關原物料都可持續留意。

上游原物料價格上揚將帶動中下游的需求回升,主要市場預期愈晚買進價格愈高,將帶動補庫存的需求,因此,相關廠商的銷售將出現價與量的同步上揚。

塑化成本並未墊高

但相關廠商受惠將僅止於中上游廠商,因廠商兼具轉嫁能力,但下游產品直接對應消費者的將難以轉嫁,市場不會接受麵粉漲價而提高泡麵價格,因此原物料漲價反而有可能壓縮獲利空間轉為利空,因此就挑選產業或個股仍以上游或中游的為主。

台股中塑化產業就以中上游為主,今年原油價格因OPEC減產效果不彰,導致第3季暑假出遊旺季並未推升油價,油價維持40~50美元區間震盪,因此塑化族群成本並未墊高,但部分產品價格卻因需求推升持續上揚,導致產品報價與成本之間的利差明顯擴大,相關公司獲利因此有望受到推升,而其中塑化產品的利差中又以PVC與SM(苯乙烯)表現相對較佳,PVC主要運用在電線的絕緣包裹,需求與房市相關聯,美國房市持續增溫也為推升的重大關鍵,加上中國環保督察嚴厲,持續推升PVC行情,PVC相關個股台塑(1301)、華夏(1305)今年上半年獲利都維持成長趨勢,另外,聯成(1313)為PVC塑化劑的供應商,獲利將與PVC連動。

SM運用在電器與交通工具的塑膠硬殼,今年來維持穩定成長,主要由中國家電及全球電子業需求所推升,加上中國華東沿海SM庫存再度降至5.4 萬噸歷史偏低水準,因此SM報價與利差仍可維持高檔,相關個股仍以國喬(1312)較具競爭力,若以法人的動向做觀察,近期內、外資在華夏、聯成與國喬皆維持買超,就股價而言,聯成與國喬相對強勢,建議震盪拉回5日線下皆可布局,華夏則在月線附近量縮買進,預期投信在近期大量持續加碼下,季底將有望成為作帳拉抬的標的。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2017/9/15No.1058】想了解更多,請洽02-27660800

 
 

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